超额收益_Excess Return
什么是超额收益？
超额收益是指超过某种基准收益的收益。超额收益依赖于指定的投资回报比较进行分析。一些最基本的收益比较包括无风险利率以及与所分析投资具有相似风险水平的基准。
关键要点
- 超额收益是指超过某种基准收益的收益。
- 超额收益将依赖于指定的投资回报比较进行分析。
- 无风险利率和与所分析投资具有相似风险水平的基准通常用于计算超额收益。
- 阿尔法是专注于超越相似基准的表现收益的一种超额收益指标。
- 在使用现代投资组合理论时，超额收益是一个重要的考虑因素，该理论旨在通过优化投资组合进行投资。
理解超额收益
超额收益是一个重要的指标，帮助投资者在与其他投资选择的比较中评估绩效。一般而言，所有投资者都希望获得正的超额收益，因为这意味着他们所获得的收益超出了其他投资方式所能达到的水平。
超额收益通过将一种投资的收益减去另一种投资所实现的总收益百分比来确定。在计算超额收益时，可以使用多种收益指标。一些投资者可能希望将超额收益视为其投资相对于无风险利率的差异。
有时，超额收益也可与具有相似风险和收益特征的相似基准进行比较。使用紧密相似的基准进行的收益计算，最终给出的超额收益被称为阿尔法。
一般而言，收益比较可以是正值也 可以是负值。正的超额收益表明一种投资优于其比较对象，而当一种投资表现不佳时，则会导致负的收益差异。投资者应记住，单纯将投资收益与基准进行比较所提供的超额收益，并不一定考虑到与相应基准的所有潜在交易成本。
例如，以标准普尔500指数作为基准进行超额收益计算，通常并不考虑投资于该指数内所有500只股票所需的实际成本或投资于标准普尔500管理基金的管理费用。
超额收益与无风险利率
无风险和低风险投资通常被寻求资金保值的投资者所使用。美国国债通常被视为最基本的无风险证券形式。投资者可以购买具备不同到期时间的美国国债，期限包括一个月、两个月、三个月、六个月、一年、两年、三年、五年、七年、十年、二十年和三十年。
每个到期时间在美国国债收益率曲线上有不同的预期收益。其他类型的低风险投资包括存款证、货币市场账户和市政债券。
投资者可以根据与无风险证券的比较来确定超额收益水平。例如，如果一年期国债的收益率为2.0%，而科技股Meta（前Facebook）的收益率为15%，那么投资Meta所获得的超额收益为13%。
投资者在确定超额收益时，通常会希望查看更为紧密相关的投资。这就是阿尔法的作用。阿尔法是更为专注的计算结果，仅包括与投资具有相似风险和收益特征的基准。阿尔法在投资基金管理中常被计算为基金经理相对于基金声明基准所实现的超额收益。
广泛的股票收益分析可能会将阿尔法计算与标准普尔500指数或其他广泛的市场指数如罗素3000进行比较。在分析特定行业时，投资者将使用包含该行业股票的基准指数。例如，纳斯达克100可以作为大型科技股的良好阿尔法比较。
通常，积极的基金经理会寻求为其客户创造超额收益，即超出基金声明基准的收益。被动基金经理则会寻求使其持股与指数的收益相匹配。
考虑一个与标准普尔500指数具有相同风险水平的大型美国共同基金。如果该基金在标准普尔500指数仅上涨7%的年份中产生了12%的收益，则5%的差值将被视为该基金经理所创造的阿尔法。
超额收益与风险概念
如前所述，投资者有机会在与相似基准的比较中实现超额收益。然而，超额收益的规模通常与风险相关。投资理论表明，投资者愿意承担的风险越大，其获得更高收益的机会也就越大。因此，有多种市场指标帮助投资者理解所获得的收益及超额收益是否有价值。
贝塔是通过回归分析量化的风险指标，为单一投资与市场（通常是标准普尔500）之间的相关性提供系数。贝塔为1意味着一种投资与市场指数在系统性市场变动下的收益波动水平相同。
贝塔高于1则表明一种投资波动性更大，因此有更高的潜在收益或损失。贝塔低于1则意味着一种投资波动性较小，因此在系统性市场影响下的变动较小，潜在收益也较低，但同时潜在损失也较小。
在生成有效前沿图时，贝塔是一个重要的指标，用于开发定义最佳投资组合的资本配置线。有效前沿上的资产收益通过以下资本资产定价模型计算：
贝塔可以帮助投资者了解其超额收益水平。国债的贝塔大约为零。这意味着市场变化对国债的收益没有影响，以上例中一年期国债获得的2.0%收益是无风险的。
而Meta的贝塔大约为1.29，因此积极的系统性市场波动将导致Meta的收益高于标准普尔500指数，反之亦然。
在主动管理中，基金经理阿尔法可以作为评估经理整体绩效的指标。一些基金为其经理设置性能费，以激励基金经理超越基准。在投资中，还有一种指标被称为詹森阿尔法。詹森阿尔法旨在提供透明度，以了解经理的超额收益中有多少是与基金基准以外的风险相关的。
詹森阿尔法的计算公式为：
詹森阿尔法为零意味着所获得的阿尔法正好补偿了投资者在投资组合中承担的额外风险。正的詹森阿尔法意味着基金经理对投资者承担的风险进行了超额补偿，而负的詹森阿尔法则意味着相反的情况。
在基金管理中，夏普比率是另一个帮助投资者理解其超额收益与风险关系的指标。
夏普比率的计算公式为：
投资的夏普比率越高，表明投资者在单位风险下获得的回报越多。投资者可以比较具有相同收益的投资的夏普比率，以了解哪里获得了更有效的超额收益。例如，两个基金有一年15%的收益，一个夏普比率为2，另一个为1。夏普比率为2的基金每单位风险产生的收益更高。
特别考虑
对共同基金和其他积极管理投资组合的批评者认为，在长期上持续产生阿尔法几乎是不可能的，因此理论上投资者更应投资于股票指数或优化投资组合，以提供预期收益及超额收益高于无风险利率的水平。
这进一步支持投资于经过风险优化的多样化投资组合，以达到超额收益的最高效率水平，基于风险承受能力实现超额收益。
有效前沿和资本市场线在此中发挥了作用。有效前沿描绘了由资本资产定价模型生成的资产组合的收益和风险水平的前沿。有效前沿考虑了每个投资者可能希望考虑的可用投资的数据点。一旦绘制了有效前沿，资本市场线则被绘制为在最优点接触有效前沿。
借助金融学者开发的这一投资组合优化模型，投资者可以根据其风险偏好选择资本配置线上的某一点进行投资。具有零风险偏好的投资者将100%投资于无风险证券。
最高风险水平将100%投资于在交点推荐的资产组合。100%投资于市场投资组合将提供预期收 益水平，超额收益则作为与无风险利率之间的差额。
如资本资产定价模型、有效前沿和资本配置线所示，投资者可以根据其愿意承担的风险选择希望在无风险利率之上实现的超额收益水平。